全球央行為了振興因為疫情而急轉直下的經濟,透過量化寬鬆支撐經濟活動。國際金價受惠美元持續走低,加上央行增持,資金流入黃金ETF規模創紀錄新高,金價遠未見頂。星展銀行(香港)投資總監辦公室(北亞區)高級投資策略師李振豪預期,一旦美國進行債息曲線管理(Yield Crave Control),壓低長端利率,金價仍有上升空間,今年金價有望再挑戰2,100美元的水平。


國際金價今年突破2,000美元,創下歷史新高。紐約期金(COMEX)今年從每盎司1,520美元一度升至2,089美元的歷史新高,升幅達到37.4%,跑贏全球主要資產。

回顧今年上半年,雖然全球黃金需求按年下跌6%至2076噸,但流入全球黃金ETF的總量就達到紀錄新高,投資需求顯著上升。踏入下半年,追捧黃金的資金熱度不減。


截至7月,全球黃金ETF及類似產品連續錄得八個月淨流入,全球持倉量持續攀升至3,785噸,再度創下新高。在今年首七個月,全球黃金ETF總流入達到899噸,超越過去創下的年度流入紀錄。

若美債息續跌 金價有望見2,100美元
資料來源:wind 資訊

黃金作為避險資產,或美元的替代品,在美元趨勢轉弱的情況下,資金選擇持有黃金已經不需要作任何解釋。黃金錄得創紀錄的資金流入,連帶黃金價格攀升,COMEX紐約期金價格上半年就升了18%。在資金繼續追捧黃金的情況下,價格上升空間還有多少?甚麼因素決定金價的未來走勢?


星展銀行(香港)投資總監辦公室(北亞區)高級投資策略師李振豪表示,黃金走勢與美國長年期債券息率之間的關係比較密切,特別是5年期、10年期的美國國債,息率走勢對黃金價格的相關係數高達80%。


「黃金不是交易貨幣,持有黃金的目的是長線保值。因此與黃金儲存特性相似的投資產品就是美債。」


國債息率影響金價較多,截至8月25日,美國10年期債券息率未0.65%,5年期債券息率0.28%。今年債息持續下跌,反映資金流入債券市場追逐穩定回報,當息率處於較低水平的時候,利率回報不高,亦意味著持有黃金的機會成本就會降低。甚至乎,可以將持有債券的息率回報,當作持有黃金的機會成本。加上持有美債仍有違約風險。因此當債券息率持續走低的情況下,資金就會更偏向黃金。


李振豪認為,美國國債息率仍有下跌空間,特別是市場預期美國進行 債息曲線管理(Yield Crave Control)的話,長端利率被壓低,孳息率曲線變得平坦,意味著長期債券的利率回報下降,持有黃金以及持有長期國債的分別不大。

投資長期債券的投資者難以獲得過去幾十年的債券回報,未來美國國債的回報率難見改善,對各國的養老基金等帶來重大挑戰,因此增加黃金配置代替部分債券資產,既能夠發揮避險作用,又可以避免利率下行帶來對債券避險作用的制約。


李振豪預計,若美國10年期國債息率跌穿50點子之下,黃金價格再上到2,000至2,100美元的機會比較大。


另外,通脹問題亦會影響黃金價格走勢,主要關係到實際利率的情況。目前美國名義利率,即基準利率為0-0.25%,最新通脹數據一旦超過0.25%,就會形成實際利率為負數,追不上通脹的速度,同樣會增加黃金的需求。

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