美國國庫債券債息回落 人民幣相關產品抬頭︳香港專業人士聯會理事 陳寅元

今年的主題是通脹，特別是美國股市，對息口走勢特別敏感。頭半年的第一季，市場紛紛擔心通脹來臨，美國國庫債券10年期利息由低位一直升到3月14日的1.73%以上水平。

原因是經濟環境表現良好的時候，通脹就會來臨，眼見現金在未來的價值會隨着通脹而貶值時，投資者便拋售國債，把資本投放在股市及其他商品市場以賺取更高的回報，令國債吸引力下降而導致價格下跌，國債收益率就會上升。另一方面，由於股市造好，大家更擔心美國聯儲局的無限量化寬鬆周會停下來，我們稱之為「縮表」，意思就是量化寬鬆的逆向操作，包括停止或減少買債，甚至拋售債券。債息就會被抽升，經濟活動就會被冷卻。因為資產負債表規模相對縮小了因此被稱為「縮表」。

當然，聯儲局一直以來也表示今次通脹上升只是過渡性，所以聯儲局訂立了2%的可接受指標。甚至短時間超過2%也不會作出行動，好讓通脹自行回落。換句話說，通脹代表經濟復甦，甚至走勢強勁，理論上量化寬鬆應該停止，但實際上如果「縮表」安排不妥當，大量市場上的資金突然減少了，恐怕就會釀成股災甚至金融動盪。因此美國聯儲局態度就是讓經濟起飛，暫時不理通脹來臨，繼續量化寬鬆。