恆大債務風波 影響有多大 保單回報會否有影響 香港專業人士聯會理事 陳寅元

眾所周知傳統保單的投資一般依靠保證現金價值，加上非保證的投資紅利組成。越高保證現金價值，保險公司會用越保守的投資策略，債券是一個必然的投資工具。但美國國庫債券回報率太低，所以保險公司會把部份資金投資較進取的企業債券中，以賺取穩定及較高的回報。恆大債務 風險危機確實影響了很多機構投資者。但到底影響有多大？會不會有結構性的連鎖風險呢？

恆大地產集團上星期四還需要繳付利息的境內人民幣債，最後只是以「場外方式協商解決」，意味着需要政府插手幫忙，國家插手，第一步當然是要查核恆大資產與負債的實際數字。幸好的是，國內的人民幣債一般都有資產作抵押，國家插手隨時可以以低價買入恆大的優質資產把其資產國有化，因此筆者相信沒有系統性連鎖風險的危機。相反，國外的債券一般只以他的信貸評級作根基，以2022 年到期的債券為例，以票息 8.25% 計算，本期應支付的利息超過8000萬美元。這也意味着恆大未必有足夠能力償還國外的美元債券。

根據一名私人銀行的好朋友透露，於上星期尾恆大債券的息率已飆升至 500 – 600% 。這是什麼概念，就是以每100萬的恆大債券，一年可以獲得500萬利息。代表較早前購入的債券大幅貶值，6000萬的恆大債券跌至今天的100萬，大跌98%。這個數字相等於公司已經正式面臨清盤風險。

那麼對於保險公司的產品影響深遠嗎？翻查了紀錄，持有恆大債券的均為巨型金融機構，當中不乏有知名銀行、基金，甚至保險公司。對銀行及基金而言，持有的債券一般都是客戶透過銀行購入或透過基金購入，所以對銀行及基金公司來說，應該不會帶來很大壓力。保險公司一般卻是自己投資，透過賺取利潤再派發給保單持有人，從這個角度看，對保險公司的影響確實較大。但大家不用擔心，恆大債券整個規模大概在202億美元，最大持份者的Ashmore group也只是持有1.8%。持有恆大債券最大的保險公司也只是持有了0.62%即約1億4千萬美元。以六七千億的管理資產計算，恆大債券規模只佔其0.02% 。相信對旗下的儲蓄計劃的非保證紅利的影響不會很大。