恆大債務風波 影響有多大 保單回報會否有影響 香港專業人士聯會理事 陳寅元

眾所周知傳統保單的投資一般依靠保證現金價值，加上非保證的投資紅利組成。越高保證現金價值，保險公司會用越保守的投資策略，債券是一個必然的投資工具。但美國國庫債券回報率太低，所以保險公司會把部份資金投資較進取的企業債券中，以賺取穩定及較高的回報。恆大債務 風險危機確實影響了很多機構投資者。但到底影響有多大？會不會有結構性的連鎖風險呢？

恆大地產集團上星期四還需要繳付利息的境內人民幣債，最後只是以「場外方式協商解決」，意味着需要政府插手幫忙，國家插手，第一步當然是要查核恆大資產與負債的實際數字。幸好的是，國內的人民幣債一般都有資產作抵押，國家插手隨時可以以低價買入恆大的優質資產把其資產國有化，因此筆者相信沒有系統性連鎖風險的危機。相反，國外的債券一般只以他的信貸評級作根基，以2022 年到期的債券為例，以票息 8.25% 計算，本期應支付的利息超過8000萬美元。這也意味着恆大未必有足夠能力償還國外的美元債券。

根據一名私人銀行的好朋友透露，於上星期尾恆大債券的息率已飆升至 500 – 600% 。這是什麼概念，就是以每100萬的恆大債券，一年可以獲得500萬利息。代表較早前購入的債券大幅貶值，6000萬的恆大債券跌至今天的100萬，大跌98%。這個數字相等於公司已經正式面臨清盤風險。

那麼對於保險公司的產品影響深遠嗎？翻查了紀錄，持有恆大債券的均為巨型金融機構，當中不乏有知名銀行、基金，甚至保險公司。對銀行及基金而言，持有的債券一般都是客戶透過銀行購入或透過基金購入，所以對銀行及基金公司來說，應該不會帶來很大壓力。保險公司一般卻是自己投資，透過賺取利潤再派發給保單持有人，從這個角度看，對保險公司的影響確實較大。但大家不用擔心，恆大債券整個規模大概在202億美元，最大持份者的Ashmore group也只是持有1.8%。持有恆大債券最大的保險公司也只是持有了0.62%即約1億4千萬美元。以六七千億的管理資產計算，恆大債券規模只佔其0.02% 。相信對旗下的儲蓄計劃的非保證紅利的影響不會很大。

對一般投資者而言，如果買了高息債券基金，建議看看該基金的基金說明書，雖然很多時候，房地產都是債券基金其中一個重要的行業分布，但單一公司債券的最高持股比例一般維持在2%左右。如果十大持份也沒有恆大債券，就不用擔心了。萬一出現在十大份，把恆大債券撇帳了，也只會影響一個很小的百分比。因此，投資者不用過分擔心！往往投保一份儲蓄計劃，或者是投資一隻債券基金，都能做到風險分散，遇到個別黑天鵝情況也不會有很大震盪。當然如果你不了解你的投資，有沒有恆大債券的比重，建議你還是找你相熟的理財策劃顧問諮詢一下。

這次恆大的債務風波，很多專家形容為中國雷曼事件，事件雖然類近，但相較於雷曼當年因為有大量其他金融衍生產品拖累下從而引發的金融海嘯相比，這次受傷害的都是投資者及房產供應商。早前中國不斷去槓桿化成功減低了今天事件所延伸的禍害。但畢竟房地產市場始終是中國的經濟命脈，足足占經濟四分之一以上，加上未來恆大很有可能將會賤賣資產，中國的房地產在未來恐怕難有起色。曾經想過在大灣區置業的朋友們應該停一停，諗一諗了。

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陳寅元Allen簡介
資深理財策劃及風險管理師、保險業知名人士。超過20年金融行業銷售及管理經驗，曾任職美資銀行副總裁。2008年加入保險業並於兩年間成為區域總監，現為香港市值最高保險公司的資深區域總監。

Allen 曾參與多個財經及保險相關的電視節目，入行以來獲獎經驗豐富，曾獲 HKMA 香港管理專業協會第38屆傑出推銷員獎、多次成為百萬圓桌會 (MDRT) 會員，包括2次奪得 MDRT TOP OF TABLE (TOT) 的資格肯定、持續獲香港人壽保險經理協會 GAMA 頒發國際榮譽獎項、管理卓越獎鑽石級 (IMA) 及最高管理成就獎 (MAA) 。

現任:
香港專業人士聯會 理事
香港人壽保險經理協會 (GAMA) 董事