孳息率倒掛 經濟衰退訊號不容忽視 人民幣勢成為新避險天堂 香港專業人士聯會理事 陳寅元

過去兩周，環球投資市場非常動盪，上月26日，世界衛生組織發現Omicron變種病毒後，歐洲多國立即實施封鎖政策，以防病毒輸入，環球股市亦隨即應聲下跌。日前美國聯儲局主席鮑威爾又在會議上表示，原定於明年6月結束買債計劃，將會推前至明年春季前完成。

雖然減少買債是基於經濟強勁復甦以及通脹等因素，惟變種病毒影響下，市場存在許多不確定因素。當中市場一項技術指標：孳息率倒掛，反映經濟確實有可能出現滯脹或衰退風險。

首先何謂孳息率倒掛？一般來說，美國會發行不同年期的國債，當中包括2年、5年、10年及30年等等，而國債收益率表現主要受通脹及預期美聯儲局的貨幣政策影響。在正常情況下，長債息會高於短債息，一旦短債息高於長債息，就是經濟衰退的一個重要訊號，又稱為孳息率倒掛。

為何孳息率倒掛會代表經濟衰退呢？因為長債息的投資年期較長，為抵禦未來經濟前景不穩及預期通脹，息率普遍會較高，而且利率愈高代表經濟愈好。若短債息上升並高於長債息，主要由於經濟增長動力欠佳，以至長債息回落；又或是市場對經濟前景欠缺信心，投資者寧願買入低息產品避險。

過去多年，孳息率倒掛後股市都出現大跌現象，就如去年3月份，環球股市因新冠病毒疫情而大跌，反映市場情緒的恐慌指數Volatility Index(VIX)亦上升至66.04新高水平。而在此前的兩個多月，美國3個月債息一直高於10年期債息。

再以2019年7月下旬為例，當時2年期債息升穿10年期債息，美股由7月底的8339點水平，急跌至8月初的7662點水平，跌幅達7%。從過往的經驗來看，孳息率倒掛帶來的啟示實在不容忽視。類似情況又再近日出現，8月中旬至今，20年期債息持續高走並升穿30年期債息。截至上周四，20年期債息報1.82厘，30年期債息報1.74厘。

孳息率又再出現倒掛，反映未來市場有可能出現經濟衰退情況。

另外，投資者又可以「股神」巴菲特的現金儲備作為參考指標。今年第三季，其投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）現金儲備高達1492億美元，並創下有紀錄以來的新高。如果你是巴菲特的忠實粉絲，就會知道每逢市場股災前，巴郡都會出現資金泛濫的情況，以在股市大跌時撈底。就以2019年底情況為例，現金儲備高達1280億美元，至2020年第二季巴郡大舉入市，買入能源、房託（REITs）及黃金等板塊。雖然去年表現未如理想，但長線投資下，今年首11個月，巴郡回報跑贏納斯達克指數。因此近期現金儲備增加，亦值得投資者留意。

世界衛生組織早前表示，疫苗很可能對Omicron新型變種病毒失效，因為它的棘蛋白有32個突變，是Delta病毒的兩倍，由於其棘蛋白與過往不同，因此人體免疫系統難以辨識，病毒會更容易傳播。Omicron病毒出現後，環球股市隨即大幅波動，一方面人們憂慮疫苗防禦能力失效，另一方面有疫苗藥廠包括輝瑞、莫德納皆表示，可以調整疫苗以防禦新型病毒。雖然疫苗可以調整，但相關藥廠表示，至少需要3個月或以上時間才能完成。上周，香港藥劑學會專家表示，相關疫苗最少要半年後才可面世。

在市場恐慌之際，不少歐洲國家已經實施封鎖政策，此情況下，環球旅遊、消費及服務業勢必再度面臨新一輪打擊。此外，Omicron會是變種病毒的終結嗎？坦言無人可以預料，未來日子會否出現傳播力更強、更多突變基因的變種病毒。

一旦疫情持續擴散，船運、汽車、晶片短缺等問題會持續，石油價格亦會持續上升，惡性通脹出現以致手上現金持續貶值。若要保本或在經濟低迷時為資產增值，投資者必要分散投資。

除了把資產分散到傳統避險的日圓、黃金等以外。人民幣是不可忽視的最新避險工具。中國內地的防疫措施比世界其他地方有絕對優勢，新型變種病毒的來襲對中國的影響應該是最少。加上貨幣政策在今年年初開始收緊，通脹壓力比美國低，內需亦持續增長。同時數字化人民幣（下一次可以詳細探討）亦日趨成熟。各國政府及機構投資者都樂意購入人民幣作長線持有。畢竟人民幣債券的利率比美元債券利率為高，人民幣勢必成為資金避險港。市場有多間大行都預期人民幣會持續走強，人民幣儲蓄保險必定成為今年甚至未來數年的王牌產品。快找你的理財策劃顧問看看你現在的儲蓄保險狀況，如果大部份都是美元或港幣，建議你多加一份人民幣儲蓄計劃，除了有更高的回報，亦可享受人民幣在未來的升值潛力！

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陳寅元Allen簡介
資深理財策劃及風險管理師、保險業知名人士。超過20年金融行業銷售及管理經驗，曾任職美資銀行副總裁。2008年加入保險業並於兩年間成為區域總監，現為香港市值最高保險公司的資深區域總監。

Allen 曾參與多個財經及保險相關的電視節目，入行以來獲獎經驗豐富，曾獲 HKMA 香港管理專業協會第38屆傑出推銷員獎、多次成為百萬圓桌會 (MDRT) 會員，包括2次奪得 MDRT TOP OF TABLE (TOT) 的資格肯定、持續獲香港人壽保險經理協會 GAMA 頒發國際榮譽獎項、管理卓越獎鑽石級 (IMA) 及最高管理成就獎 (MAA) 。

現任:
香港專業人士聯會 理事
香港人壽保險經理協會 (GAMA) 董事